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    四、计算题

    1.　　【正确答案】 (1)A债券的价值=[40+40×(P/A，3%，2)+1000×(P/S，3%，2)]×(P/S，3%，1/2)=1059.14×0.9853 =1043.57(元)

　　由于A债券目前市价(1100元)高于其价值(1043.57元)，所以，不应该购买。

　　(2)B债券的价值=60×20/(1+6%×21/12)=1085.97(元)

　　由于B债券目前市价(1100元)高于其价值(1085.97元)，所以，不应该购买。

　　(3)1000×(P/S，r，2)=850

　　(P/S，r，2)=0.85

　　(1+r)2=1/0.85=1.1765

　　解得：C债券投资收益率=8.47% 由于C债券投资收益率(8.47%)高于投资人要求的必要收益率(6%)，因此，应该买C债券。

　　【答疑编号97729】

　　2.　　【正确答案】 (1)第一期项目在2008年初的净现值

　　=300×(P/A，10%，5)-1200=-62.76(万元)

　　第二期项目税后经营现金流量在2012年初的现值合计

　　=700×(P/A，10%，5)=2653.56(万元)

　　第二期项目税后经营现金流量在2008年初的现值合计

　　=2653.56×(P/S，10%，4)=1812.38(万元)

　　第二期项目投资额2500万元在2008年初的现值

　　=2500×(P/S，5%，4)=2056.75(万元)

　　第二期项目在2008年初的净现值

　　=1812.38-2056.75=-244.37(万元)

　　由于两个项目的净现值均小于零，所以，均不可行。

　　(2)

　　d2=-0.1162-0.4=-0.5162

　　N(d1)=N(-0.1162)

　　=1-N(0.1162)

　　=1-[0.5438+(0.1162-0.11)/(0.12-0.11)×(0.5478-0.5438)]

　　=0.4537

　　N(d2)=N(-0.5162)

　　=1-N(0.5162)

　　=1-[0.6950+(0.5162-0.51)/(0.52-0.51)×(0.6985-0.6950)]

　　=0.3028

　　C=S0×N(d1)-PV(X)×N(d2)

　　=1812.38×0.4537-2056.75×0.3028

　　=199.49(万元)

　　考虑期权的第一期净现值

　　=199.49-62.76=136.73(万元)

　　由于136.73大于0，因此，投资第一期项目是有利的。

   3.　【正确答案】 销货现金收入与直接材料支出预算

　　现金预算

　　【提示】 4月末现金余额的计算：

　　50+借款≥6000

　　借款≥5950

　　借款=6000(万元)

　　则：期末现金余额=50+6000=6050(万元)

　　5月末现金余额的计算：

　　7050-还款 ≥6000

　　还款≤1050

　　还款=1000(万元)

　　则：期末现金余额=7050-1000=6050(万元)

　　6月末现金余额的计算: 3600+借款-[5000×(12%/12)×3+1000×(12%/12)×2+借款×(12%/12)×1]≥6000

　　借款≥ 2595.96

　　借款=3000(万元)

　　利息=5000×(12%/12)×3+1000×(12%/12)×2+3000×(12%/12)×1 =200(万元)

　　则：期末现金余额=3600+3000-200=6400(万元)

   4.【正确答案】 (1)年订货成本=250000/50000×400=2000(元)

    (2)K=40002/(2×250000×0.1)=320(元/次)

　　(3)Q=(2×250000×320/0.1)1/2=40000(千克)

　　存货占用资金=(Q/2)×P=40000/2×10=200000(元)

　　5.【正确答案】 (1)判断租赁合同的税务性质。

　　由于该项租赁在期满时资产所有权转让给承租人，所以租赁属于税法认定的融资租赁，即租金不可直接扣除租赁。

　　(2)计算租赁的内含利息率

　　设租赁的内含利率为i，则：

　　1000=250×(P/A，i，5)

　　查表采用内插法求得内含利率为8%。

　　(3)租金分解。

　　这里第五年支付利息的计算需要注意一下，它是倒挤出来的，不是用233.961*8%得出的，我们得出的内含利息率是一个约数。在第五年末，未还本金为0，所以归还本金=233.961，那么支付利息=250-233.961=16.039。

　　(4)计算承租人的净现值

　　各年的利息抵税：

　　第一年：80×30%=24

　　第二年：66.4×30%=19.92

　　其他各年分别为：15.514;10.755;4.812

　　第一年的税后现金流量=-(250-24)=-226

　　其他各年分别为：-230.08;-234.486;-239.245;-245.188

　　税后借款利率=10×(1-30%)=7%

　　NPV=1000-226×(P/S，7%，1)-230.08×(P/S，7%，2)-234.486×(P/S，7%，3)-239.245×(P/S，7%，4)-245.188×(P/S，7%，5)

　　=1000-226×0.9346-230.08×0.8734-234.486×0.8163-239.245×0.7629-245.188×0.7130

　　=39.08(万元)

　　由于净现值大于0，因此，应当选择租赁取得方式。

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