（万元）
经营期第年经营净现金流量息前税后利润折旧净残值收入
（万元）
净现值（，，）（，，）（，，）（，，）
（）
＝×－
＝－
（万元）
由于第一期和第二期投资的净现值均小于零，所以两个项目均不可行。
（）在考虑期权的前提下，分析该项目第一期和第二期投资的可行性：
在考虑期权的前提下，可以将第二期投资看作是到期时间为年的欧式看涨期权。
第二期设备投资的万元是期权的执行价格，执行价格的现值（按无风险折现率折现为万元【（，，）】；
第二期设备投资的经营现金流量的现值折现到年年初为万元（，，）（，，）（，，），为期权标的资产的目前价格。
根据布莱克斯科尔斯期权定价模型计算：
＝
＝－＝－－
＝－
N(d1)= N(－0.1876)＝1－N(0.1876)
由于N(0.18)=0.5714; N(0.19)=0.5753
运用内插法：
(0.1876-0.18) N(-d1)- 0.5714
0.1876 0.19-0.18 N(-d1) 0.5753-0.5714
0.19 0.5753
(N(-d1)- 0.5714)/( 0.5753-0.5714)＝ (0.1876-0.18)/(0.19-0.18)
(N(-d1)=0.5714+(0.1876-0.18)/(0.19-0.18)×( 0.5753-0.5714)
＝0.5744
N(d1)＝N(－0.1876)
＝1-0.5744
＝0.4256
N(d2) = N(-0.7938)
＝1－N(0.7938)
由于：N(0.79)=0.7852; N(0.80)=0.7881，运用内插法
(N(-d2)=0.7852+(0.7938-0.79)/(0.8-0.79)×( 0.7881-0.7852)
＝0.7863
N(d2) = N(-0.7938)
＝1－N(0.7938)
＝1-0.7863
＝0.2137
C0=S0N（d1）-PV(X)N（d2）
＝×－×
＝万元
第一期项目不考虑期权的价值是万元，它可以视为取得第二期开发选择权的成本，投资第一期项目使得公司有了是否开发第二期项目的扩张期权，该扩张期权的价值是万元。考虑期权的第一期项目净现值为万元（）。
由于考虑期权后的净现值大于零，因此投资第一期项目可行。
．某公司年度息税前盈余为万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为％。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前债券利率（平价发行、分期付息，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如下表所示：
要求：
（）假定债券的市场价值等于面值，资本结构的改变不会影响息税前盈余，分别计算回购股票后不同债务水平下，公司的市场价值和加权平均资本成本并确定最佳资本结构（市场价值精确到整数位，百分位取整数）
（）假设年有一个投资项目，投资额为万元（没有建设期，一次性投入），项目计算期为年，预计第－年每年的现金净流量为万元，第－年每年的现金净流量为万元。投资该项目不会改变上述最佳资本结构，并且项目风险与企业目前风险相同。计算项目的净现值并判断是否应投资项目。
（）假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，年需要增加投资资本万元，判断年是否能分配股利？如果能分配股利，计算股利的数额。
答案：
（）
①债券市场价值为万元时：债券的利息＝×％＝万元
股票的市场价值＝（－）×（－％）÷％＝万元
公司的市场价值＝＋＝万元
此时，加权平均资本成本＝×％×（－％）＋×％≈
②债券的市场价值为万元时：债券利息＝×％＝万元
股票的市场价值＝（－）×（－％）÷％＝万元
公司的市场价值＝＋＝万元
此时，加权平均资本成本＝×％×（－％）＋×％≈
最佳资本结构是公司市场价值最大、加权平均资本成本最低的资本结构，即债券为万元时的资本结构。
（）在等风险假设和资本结构不变的情况下，应当使用企业当前的资本成本作为项目的折现率。所以：
项目净现值＝×（）×（）×（）
＝×××
＝万元
（）年需要增加的权益资金＝×万元
年净利润＝（－）×（－％）＝万元
由于净利润低于投资权益资金的需要，所以在剩余股利分配政策下，不分配股利。
．公司是一家服装生产企业，主要生产三种产品：西服、夹克和衬衣。公司预先取得的长期资源是与缝纫作业相关的各类缝纫设备和厂房。缝纫作业每季度可提供的缝纫工时为小时。
资料一：
表 作业成本计算
20×年
资料二：该企业根据长期合同和临时订单预计的×年第二季度最低及最高销售量。
表20×年第二季度销售预测
资料三：在三种产品耗用的各项作业中，缝纫作业及其资源供应量是影响产品产量的瓶颈。其他作业（如裁剪、质量检验、包装等）及相应的资源供应量不存在问题，可以在短期内得到补充。而缝纫作业能力的增加，必须依靠增加缝纫设备（还可能需要增加与之相适应的厂房），不可能随着短期销售量的变动而变动。
要求：确定最佳的产品组合，填写表，不需要写出计算过程。
表 按缝纫工时边际贡献进行的生产组合
【答案】
表按缝纫工时边际贡献进行的生产组合
解析：
（）计算最低与最高销售量下的缝纫作业需求量
最低销售量下所需缝纫作业量：
夹克：（件）×（小时）（小时）
西服：（件）×（小时）（小时）
衬衣：（件）×（小时）（小时）
合计：（小时）
最高销售量下所需缝纫作业量：
夹克：（件）×（小时）（小时）
西服：（件）×（小时）（小时）
衬衣：（件）×（小时）（小时）
合计：（小时）
根据计算结果可知，缝纫作业现有能力（小时）比最低销售量所需作业量（小时）多小时，比最高销售量所需作业量少小时。这就是说，企业不能按可实现的最高销售量来组织生产，必须放弃一部分临时订单或减少部分订单的供应数量。那么，放弃哪些订单、减少哪些临时订单的供应数量呢？
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