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　　5．【答案】ABCD

　　【解析】即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同(每年付息一次，到期一次还本付息)，投资人的实际经济利益亦有差别，故票面利率不能作为评价债券收益的标准。在不考虑风险问题时，债券价值大于市价买进债券是合算的。影响债券发行方式的因素很多，但主要取决于市场利率和票面利率的一致程度，当票面利率高于市场利率时，溢价发行；当票面利率低于市场利率时，折价发行；当票面利率等于市场利率时，平价发行。

　　6．【答案】BC

　　【解析】按照净营业收益理论，负债多少与企业价值无关；而按照净收益理论，负债越多则企业价值越大。

　　7．【答案】ACD

　　【解析】导致企业有可能采取高股利政策(或多分少留政策或宽松的股利政策)的因素有：(1)股东处于稳定收入考虑；(2)股东处于投资机会考虑；(3)公司筹资能力强；(4)企业的投资机会较少；(5)处于朝阳行业的企业；(6)盈利相对稳定的企业；(7)公司的资产变现力强；(8)为达到兼并、反收购目的；(9)为使已发行的可转换债券尽快地实现转换。

　　导致企业有可能采取低股利政策(或少多少留政策或偏紧的股利政策)的因素有：(1)股东处于控制权考虑；(2)股东处于税赋考虑；(3)公司筹资能力弱；(4)企业的投资机会较多；(5)处于夕阳产业的企业；(6)盈利不稳定的企业；(7)资产流动性差的企业；(8)负债资金较多、资本结构欠佳的企业；(9)通货膨胀。

　　8．【答案】ABC

　　【解析】增量预算是在基期成本费用水平的基础上，结合预算期业务量及有关降低成本的措施，通过调整有关原有成本项目而编制的预算。因此会有上述缺点。

　　9．【答案】ABC

　　【解析】责任转账的目的在于划清各责任中心的成本责任，使不应承担损失的责任中心在经济上得到合理补偿。因生产车间自身加工不当造成的超定额耗用成本属于本车间自身应承担的损失。

　　10．【答案】BD

　　【解析】增加速动资产尽管可以增加偿还债务的安全性，但却会因现金或应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本，降低资产的收益。

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　　三、判断题

　　1．【答案】×

　　【解析】本题的考点是利用插补法求利率。据题意，P=12000，A=4600，n=3

　　12000=4600(P／A，i，3)

　　(P／A，i，3)=2．609

　　(i-7％)／(8％-7％)=(2.609-2.6243)／(2.5771-2.6243)

　　i=7.32％

　　2．【答案】×

　　【解析】由于贴现法付息是预扣利息，因而会使企业实际可利用贷款额小于名义贷款额，所以其实际利率高于名义利率。

　　3．【答案】√

　　【解析】当固定成本不为零时，息税前利润变动的幅度一定大于产销量变动的幅度，则存在经营杠杆作用。

　　4．【答案】√

　　【解析】调整各种证券在证券组合中的比重，可以改变证券组合的风险。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的p系数，p系数越大，期望的风险收益就越大。

　　5．【答案】×

　　【解析】变动收益证券与固定收益证券相比，能更好地避免购买力风险。

　　6．【答案】√

　　【解析】在存货模式下，持有现金的机会成本与现金固定性转换成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量。

　　 7．【答案】√

　　【解析】在手之鸟”理论认为公司分配的股利越多，公司的市场价值越大。

　　8．【答案】√

　　【答案】零基预算的编制程序是：(1)动员与讨论；(2)划分不可避免项目和可避免项目；(3)划分不可延缓项目和可延缓项目。

　　9．【答案】√

　　【解析】考核利润中心业绩时，不联系投资多少或占用资产多少，即不进行投入产出的比较，但考核投资中心业绩时，必须将所获得的利润与所占用的资产进行比较：

　　10．【答案】×

　　【解析】2006年度加权平均普通股股数=

　　1000000×12／12+45000×10／12-15000×1／12=1036250(股)

　　四、计算题

　　1．【答案】

　　(1)计算两个公司的息税前利润的期望值

　　EBIT。=2000×0.2+1000×0.5+500×0.3=1050(元)

　　EBIT。=3000×0.2+1000×0.5-500×0.3=950(元)

　　(2)计算两个公司的财务杠杆系数：

　　DFL。=1050／(1050-400)=1.62

　　DFL。=950／(950-600)=2.71

　　(3)计算两个公司的息税前利润的标准离差

　　

　　计算两个公司的标准离差率

　　A标准离差率=522.02／1050=O.497

　　B标准离差率=1213.47／950=1.277

　　(4)A风险收益率=0.497×0.1=4.97％

　　B风险收益率=1.277×0.1=12.77％

　　A必要收益率=5％+4.97％=9.97％

　　B必要收益率=5％+12.77％=17.77％

　　(5)计算得出A公司期望收益大于B公司，且A的标准离差率和财务杠杆系数均小于B公司的标准离差率和财务杠杆系数，说明A目前的收益高且风险小，因此应收购A。

　　2．【答案】

　　(1)发放股票股利后的普通股数=200×(1+10％)=220(万股)

　　发放股票股利后的普通股本=2×220=440(万元)

　　发放股票股利后的资本公积=160+(35—2)×20=820(万元)

　　现金股利=0.2×220=44(万元)

　　利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96(万元)

　　(2)股票分割后的普通股数=200×2=400(万股)

　　股票分割后的普通股本=1×400=400(万元)

　　股票分割后的资本公积=160(万元)

　　股票分割后的未分配利润=840(万元)

　　(3)分配前市净率=35÷(1400÷200)=5

　　每股市价30元下的每股净资产=30÷5=6(元)

　　每股市价30元下的全部净资产=6×220=320(万元)

　　每股市价30元时的每股现金股利=(1400-1320)÷220=0.36(元)

　　3．【答案】

　　(1)债券的价值P=1000×(1+10％×5)×(P／F，7％，3) =1224.45(元／张)

　　1080=1000 ×(1+10％×5)×(P／F，i，3)

　　(P／F，i，3)=1080/1500=0.72

　　因为(P／F，10％，3)=0,7513×(P／F，12％，3)=0.7118

　　所以10％<i<12％，用内插法：

　　

　　(2)方法一：

　　1080=1200×(P／F，i，2)

　　(P／F，i，2)=1080/1200=0．9

　　因为(P／F，5％，2)=0.9070×(P／F，6％，2)

　　=0.89

　　所以5％<i<6％，用内插法得i=5.41％

　　因为债券持有期收益率5.41％小于必要的收益率7％,所以不应购买乙企业债券

　　方法二：

　　

　4

　　因此，应采纳甲方案。

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　　五、综合题

　　1．【答案】

　　(1)利息=1200×5％+1500×8％=60+120=180(万元)

　　2006年的EBIT=[1000／(1-40％)]+180=1846.67(万元)

　　(2)2006年的总资产收益率=1846.67／10000=18.47％

　　(3)预计2007年的净利润及其应分配的股利销售净利率=10％

　　2006年的净利润=10000×10％=1000(万元)

　　2006年股利与净利润的比例=800／1000=80％

　　2007年的预计净利润=10000×(1+20％)×10％=1200(万元)

　　2007年应分配的股利=1200×80％=960(万元)

　　(4)2007年需增加的资金

　　=(变动资产销售百分比×新增销售额)-(变动负债销售百分比×新增销售额)

　　=(60％×2000)-(18％×2000) =840(万元)

　　从外部追加的资金=(变动资产销售百分比×新增销售额)-(变动负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×留存收益比例]

　　=(60％×2000)-(18％×2000)- [10％×12000×(1-80％)]

　　=1200-360-240=600(万元)

　　(5)计算A、B两个方案的每股利润无差别点：

　　目前的利息=1200×5％+1500×8％=60+120=180(万元)

　　(EBIT-180)(1-40％)／(100+12)=(EBIT-180-600×9％)(1-40％)／l00

　　每股利润无差别点的EBIT=684(万元)

　　(6)确定公司应选用的筹资方案

　　因为预计EBIT大于每股利润无差别点的EBIT，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即追加发行债券。

　　2．【答案】

　　(1)甲方案

　　年折旧额=(1000-100)／5=180(万元)

　　NCF。=-1500(万元)

　　NCFl～4= (900—600)×(1-25％)+180=405(万元)

　　NCF5=405+100+500=1005(万元)

　　乙方案

　　年折旧额=[(1200+96×2)-1441／13=96(万元)

　　无形资产摊销额=260／13=20(万元)

　　NCFo=-1200(万元)

　　NCFl=0

　　NCF2=-(260+640)=-900(万元)

　　NCF3～14=(1700-1100-100-96-20)×(1-25％)+96+20 =404(万元)

　　NCFl5=404+640+144=1188(万元)

　　(2)甲方案：

　　NPV=-1500+405×(P／A，10％，5)+600×(P／F，10％，5)

　　=-1500+405×3.7908+600×0.6209=407.814(万元)

　　乙方案：

　　NPV=-1200-900×(P／F，10％，2)+404×[(P／A，10％，15)-(P／A，10％，2)]+ 784×(P／F，10％，15)

　　=-1200-900×0.8264+404×(7.6061-1.7355)+784×0.2394

　　=615．652(万元)

　　甲、乙方案均为可行方案。

　　(3)甲方案年等额净回收额

　　=407.814／(P／A，10％，5) =407.814／3.7908=107.60(万元)

　　乙方案年等额净回收额

　　=615.652／(P／A，10％，15) =615.652／7.6061=80.94(万元)

　　因为甲方案的年等额净回收额大，所以，应选择甲方案。

　　(4)甲方案调整后净现值

　　=407.814+407.814×(P／F，10％，5)+407.814 ×(P／F，10％，10)

　　=407.814+407.814×0.6209+407.814×0.3855=818.238(万元)

　　乙方案调整后净现值=615.652(万元)

　　因为甲方案调整后净现值大，所以应选择甲方案。

　　(5)甲方案调整后净现值=407.814(万元) 乙方案调整后净现值

　　=80.94×(P／A，10％，5) =80.94×3.7908=306.827(万元)

　　因为甲方案调整后净现值大，所以应选择甲方案。

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