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TXT43I.股权资本自由现金流折现法
现金流折现法较为全面考虑了影响企业价值的各项因素，包括经营业绩、发展前景、增长潜力、资本结构和风险等，同时考虑了货币时间价值，是国际上公认的企业内在价值评估方法。
现金流折现法对企业本质及其不断扩大的资产提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理论上最可靠的估值经济模型。
如下图所示，我们所建立的现金流折现模型预测了山东华能未来15年(2000-2014年)的现金流量，并对15年后的现金流使用了永续增长的假设计算公司之终值。然后，我们按股本成本对未来扣除偿债成本后，可获得的净现金流进行折现，所得结果加上公司（不错）1月1日现金持有量，从而得出公司的资产净值。
我们未采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率，因为我们认为山东华能的未来资本结构将不会静态，因此，采取我们采用股本成本折现法有助于得到更精确的估值结果。
估值结果
基于现金流折现法计算的山东华能（不错）1月1日资产净值的估值为每普通股人民币1.41元，与山东华能现行交易价格6月20日)折算的每普通股人民币0.66元相比，现行交易价为资产净值53.0的折扣。资产净值的估值结果是建立在下列主要假设的基础之上(详见第三部分)：
1.折现率为15.0
2.计算终值时假设永续增长率为零
3.终值的计算公式为：终值乘数x2014年的净现金流量
主要假设
一、宏观经济假设
在模型预测期间，中国年均通货膨胀率为3。
二、电价(含税电价)
非竞价上网电价
1.非竞价上网电价在模型预测期间保持恒定于（不错）水平(除威海电厂外)，具体各电厂非竞价上网电价水平假设如下：
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