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　　3．【答案】×

　　【解析】与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，只是现金流出项目有所不同。

　　4．【答案】√

　　【解析】认股权证有理论价值与实际价值之分，认股权证的实际价值是由市场供求关系所决定的。由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常高于其理论价值。

　　 5．【答案】√

　　【解析】运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。运用存货模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及固定转换成本，而不予考虑管理费用和短缺成本。

　　6．【答案】×

　　【解析】企业按销售额比率法预测出来的资金需求量，是企业在未来一定时期资金需要量的增量。

　　7．【答案】×

　　【解析】影响资本结构的因素包括：企业的财务状况、企业的产品销售情况、利率水平的变动趋势、行业因素、企业资产结构、投资者和管理人员的态度、所得税税率的高低等。

　　8．【答案】×

　　【解析】股利重要论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将收益留给公司，因此公司需要定期向股东支付较高的股利。

　　9．【答案】×

　　【解析】在编制期末存货预算和产品成本预算时均需考虑存货的计价方法。

　　10．【答案】×

　　【解析】从数量上看，正常标准成本高于理想标准成本，低于历史平均水平。

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　　可供使用现金 36200

　　减：各项现金支出合计 88650

　　材料采购支出(8000×70％+5000) 10600

　　工资支出 8400

　　间接费用支出(50000-4000) 46000

　　营业税等税金支出（50000×5％×(1+10％)) 2750

　　所得税支出 900

　　购买设备支出 20000

　　现金多余或不足 -52450

　　向银行借款 56000

　　期末现金余额 3550

　　4．【答案及解析】

　　(1)企业目前的利息=150×8％=12(万元) 企业目前的股数=25(万股)

　　追加债券筹资后的总利息=12+500×10％=62(万元)

　　追加股票筹资后的股数=25+500／20=50(万股)

　　[(EBIT-12)×(1-33％)]／50=[(EBIT-62)×(1-33％)]／25

　　每股利润无差别点的EBIT=112(万元)

　　(2)追加投资前的EBIT=67／(1-33％)+12=112(万元)

　　追加投资后的EBIT=112+50=162(万元)

　　发行债券方案的每股收益=[(162-62)×(1-33％)]／25=2.68(元)

　　发行股票方案的每股收益=[(162-12)×(1-33％)1／50=2.01(元)

　　发行债券方案的DFL=162／(162-62) =1.62

　　发行股票方案的DFL=162／(162-12) =1.08

　　(3)若不考虑风险，应追加债券筹资，因为追加债券筹资方案使企业获得较高每股收益。

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　　五、综合题

　　1．【答案】

　　(1)根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：

　　①当前旧设备折余价值=299000-190000=109000(元)

　　②当前旧设备变价净收入=110000-1000=109000(元)

　　(2)根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：

　　①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额

　　=550000-109000=+441000(元)

　　②经营期第1年总成本的变动额

　　=20000+80000=+100000(元)

　　③经营期第1年息税前利润的变动额

　　=110000-100000=+10000(元)

　　④经营期第1年因更新改造而增加的息前税后净利润

　　=10000×(1-33％)=+6700(元)

　　⑤经营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后净利润

　　=100000×(1-33％)=+67000(元)

　　⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值差额

　　=50000-9000 =+41000(元)

　　⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCFt)

　　△NCFo=-441000(元)

　　△NCFl=6700+80000=+86700(元)

　　△NCF2—4=67000+80000=+147000(元)

　　△NCF5=114000+41000=+155000(元)

　　

　　决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造(或：用A设备替换旧设备)。

　　2．【答案】

　　(1)总资产收益率=1200／(400+800)=100％

　　(2)税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)

　　= (1200-40)×(1-40％) =696(万元)

　　每股收益=696／80=8.7(元)

　　(3)每股股利=8.7×40％=3.48(元)

　　股票价值=3.48／0.15=23.20(元)

　　(4)借款资金成本=10％×(1-40％)=6％

　　普通股成本=3.48／18=19.33％

　　加权平均资金成本

　　=6％×[400／(400+800)]+19.33％×[800／(400+800)]

　　=1.98％+12.95％=14.93％

　　(5)负债资金成本=12％×(1-40％)=7.2％

　　普通股资金成本=3.48／16=21.75％

　　加权平均资金成本

　　=7.2％×[800／(800+800)]+21.75％×[800／(800+800)]=14.48％

　　∵改变资本结构以后可以降低资金成本

　　∴应该改变资本结构

　　(6)原财务杠杆系数=1200／(1200-40)=1.03

　　息税前利润=1600×100％=1600(万元)

　　利息=800×12％=96(万元)

　　资本结构改变后的财务杠杆系数=1600／(1600-96)=1.06

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