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（9）计算经营期第2—4年每年的差量净现金流量 NCF2～4。
（10）计算经营期第5年的差量净现金流量 NCF5。
2．甲企业于2005年1月1日以1 100元的价格购入A公司新发行的面值为1 000元、票面年利息率为10％、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。
部分资金时间价值系数如下表所示。
i （P/F,I,5） （P/A,i,5）
7% 0.7 130 4.1 002
8% 0.6 806 3.9 927
要求：
（1）计算该项债券投资的直接收益率。
（2）计算该项债券投资的到期收益率。
（3）假定市场利率为8％，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，并说明原因。
（4）如果甲企业于2006年1月1日以1 150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。
3．某企业每年需耗用A材料45 000件，单位材料年存储成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。
要求：
（1）计算A材料的经济进货批量。
（2）计算A材料年度最佳进货批数。
（3）计算A材料的相关进货成本。
（4）计算A材料的相关存储成本。
（5）计算A材料经济进货批量平均占用资金。
4．ABC公司2006年度设定的每季末预算现金余额的额定范围为50～60万元，其中，年末余额已预定为60万元。假定当前银行约定的单笔短期借款必须为10万元的倍数，年利息率为6％，借款发生在相关季度的期初，每季末计算并支付借款利息，还款发生在相关季度的期末。2006年该公司无其他融资计划。
ABC公司编制的2006年度现金预算的部分数据如下表所示：

2006年度ABC公司现金预算                   金额单位：万元
项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 全年
①期初现金余额 40 * * * （H）
②经营现金收入 1010 * * * 5 516.3
③可运用现金合计 * 1 396.30 1 549 * （I）
④经营现金支出 800 * * 1 302 4 353.7
⑤资本性现金支出 * 300 400 300 1 200
⑥现金支出合计 1 000 1 365 * 1 602 5 553.7
⑦现金余缺 （A） 31.3 -37.7 132.3 *
⑧资金筹措及运用 0 19.7 （F） -72.3 *
加：短期借款 0 （C） 0 -20 0
减：支付短期借款利息 0 （D） 0.3 0.3 *
购买有价证券 0 0 -90 （G） *
⑨期末现金余额 （B） （E） * 60 （J）
说明：表中用“*”表示省略的数据。
要求：
计算上表中用字母“A—J”表示的项目数值（除“H”和“J”项外，其余各项必须列出计算过程）。
    五、综合题（本类题共2题，第1小题15分，第2小题10分，共25分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述）
1．A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：
（1）如果A公司2006年新增长期借款在40 000万元以下（含40 000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40 000～100 000万元范围内，年利息率将提高到9％；A公司无法获得超过100 000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。
（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120 000万元（含120 000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过1 20 000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4％（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。
（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5％。
（4）A公司适用的企业所得税税率为33％。
要求：
（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：
①新增长期借款不超过40 000万元时的长期借款成本；
②新增长期借款超过40 000万元时的长期借款成本；
③增发普通股不超过120 000万元时的普通股成本；
④增发普通股超过120 000万元时的普通股成本。
（2）计算所有的筹资总额分界点。
（3）计算A公司2006年最大筹资额。
（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。
（5）假定上述项目的投资额为180 000万元，预计内部收益率为13％，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。
2．XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：
资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCFo=-800万元， NCF1=一200万元， NCF2=0万元， NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。部分资金时间价值系数见表1：
表1                       资金时间价值系数表
t 1 2 9 11 12
（P/F,16%,t） 0.8 621 0.7 432 0.2 630 0.1 954 0.1 685
（P/A,16%,t） 0.8 621 1.6 052 4.6 065 5.0 286 5.1 971
资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2：
表2                         资    料                         金额单位：万元
乙方案 丙方案 丁方案
出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值
投资的结果 理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200
一般 0.4 60 0.6 100 0.2 300
不理想 0.3 10 0 0 （C） *
净现值的期望值 — （A） — 140 — 160
净现值的方差 — * — （B） — *
净现值的标准离差 — * — * — 96.95%
净现值的标准离差率 — 61.30％ — 34.99% — （D）
资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。
要求：
（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。
（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标：
①不包括建设期的静态投资回收期。
②包括建设期的静态投资回收期。
③净现值（结果保留小数点后一位小数）。
（3）根据资料二，计算表2中用字母“A—D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。
（4）根据资料三，计算下列指标：
①乙方案预期的总投资收益率。
②丙方案预期的总投资收益率。
③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。
（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？ 

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    一、单项选择题
1.A 2.B 3.D 4.A 5.B 6.C 7.C 8.A 9.B 10.A
11.D 12.A 13.D 14.B 15.A 16.C 17.B 18.C 19.C 20.A
21.C 22.A 23.D 24.D 25.B

    二、多项选择题
1.BCD 2.ABC 3.ABCD 4.CD 5.ACD 6.BCD 7.AC 8.ABCD 9.ABD 10.AB
 
    三、判断题
1.× 2.√ 3.√ 4.× 5.× 6.√ 7.× 8.× 9.√ 10.×

    四、计算分析题
1.（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝285 000-80 000=205 000（万元）
（2）更新设备而每年增加的折旧＝ （元）
（3）每年因营业利润增加而导致的所得税变动额＝10 000×33%=3 300（元）
（4）每年因营业利润增加而增加的净利润＝10 000×（1-33%）=6 700（元）
（5）因旧设备提前报废发生净损失＝91 000-80 000=11 000（元）
（6）因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11 000×33%=3 630（元）
（7）ΔNCF0=-205 000（元）
（8）ΔNCF1=6 700+4 000+3 630=14 330（元）
（9）ΔNCF2~4=6 700+4 000=10 700（元）
（10）ΔNCF5＝10 700＋5 000＝15 700（元）
2.（1）直接收益率＝ 
（2）根据1 100＝1 000×10%×（P/A,i,5）＋1 000×（P/F,i,5）
测试i=8%,  1 000×10%×（P/A,8%,5）＋1 000×（P/F,8%,5）
＝100×3.9 927＋1 000×0.6 806
＝1 079.87
i=7%,  1 000×10%×（P/A,7%,5）＋1 000×（P/F,7%，5）
＝100×4.100 2+1 000×0.713 0
＝1 123.2
i=7%+ ×（8%－7％）＝7.54%
由（2）得到期收益率i=7.54%，低于市场利率8%，所以甲企业不应当继续持有A公司债券。
（3）由1100= 得R=13.64%
3.（1）经济进货批量＝ 
（2）最佳进货批数＝ ＝50（次）
（3）相关进货成本＝ ×180＝9 000（元）
（4）相关存储成本＝ ×20＝9 000（元）

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